当沪铝国内与国际市场背离走势将延续

沪铝：国内与国际市场背离走势将延续

2004年上半年，LME期铝宽幅震荡，在经历了狂热的牛市循环之后，2004年初，全球商品期货市场逐渐降温，有色金属期货价值重心整体回落，但伴随着全球性的经济复苏，原铝需求迅速增加，而供给增幅受限，严重过剩的供需局面得到根本性改观，铝价在2004年3、4月间一度创下1845.5美圆的年内高点。但连续数年形成的庞大库存严重抑制了铝价进一步走高，随着中国宏观调控的展开，沪铝崩盘下挫，带动LME铝价急挫寻觅其他材料制造塑料，但供需形势的好转使铝价重心持稳，LME期铝强势横盘。

沪铝走势类似LME，呈宽幅震荡态势。

大量投机资金介入沪铝市场，单边推高铝价，铝价远离成本，诱使国内铝生产企业大肆抛空，沪铝持仓激增，成交放大，市场异常活跃。沪铝相对LME比价持续偏高，国内出口大幅下降，进口飙升，巨大的现货压力使交易所库存激增，适逢国家宏观调控，投资资金离场，沪铝崩盘而下，巨大的国内库存压制着沪铝价格节节走低，随着国际原铝供需形势的好转，LME库存迅速下降，国内、国际比价下降至9.0附近，国内积压库存开始出口，沪铝价格开始回升。

2、 国际原铝市场出现局部供给不足

1) 国际原铝供应温和增长。

国际氧化铝产能利用率的极限化使原铝供给增速受到抑制，预计2004年全球原铝供给增速有所放缓。

上半年，北美地区铝产量同比下降10万吨，亚、非原铝产量较03年分别增加30%和11.3%，但由于该地区基数不大，对全球原铝总产量影响有限。东、中欧产量增加。

从国际铝协公布的数据来看，2004年上半年全球原铝产量（不包括中国）同比仅增加40万吨。

2) 国际原铝消费快速增加。

经历了年原铝消费大幅滑坡后，2004年，美国国民经济整体好转，汽车业与建筑业快速拉动了原铝需求，市场进入恢复性增长，原铝需求急剧增加，预计年消费总量达660万吨，同比增长9.0%。

日本经济复苏，出口增幅大幅回升，制造业的全面复苏推动原铝消费明显增加，尤其是电气设备制造业对铝制品的需求尤为强劲，2004年仅工业机械及电气市场的原铝消费增速将达到7.1%和9.3%，前景乐观。

相对美、日来说，欧洲各国的经济复苏步伐普遍迟缓，今年一季度欧洲地区的原铝消费总量小幅下降，但随着经济的恢复性发展，二、三季度消费将逐步回升。

现货升水格局变化基本反映了全球原铝供需略显紧张的态势。

3) 国际铝库存大幅下降

目前，LME铝库存下降已经成为市场关注的焦点。2004年以来，LME铝库存从145.3万吨的高点上持续下降至目前的72万吨，降幅超过50%，而注销仓单数量仍旧保持在10万吨的高水平，显示出库存下降的趋势仍将延续，同期，NYMEX、日本港口库存也出现同样的跌幅。库存下降证实了国际原铝供需缺口的存在。

据估计，2004年全球原铝消费增幅在7%以上，而原铝生产增幅仅为%。如果全球经济维持目前的发展速度，消费保持稳定，原铝供需状况将由供过于求向供不应求转换。

3、 国内原铝市场出现严重的供过于求

4) 国内供给继续增加

中国原铝产量年比增长超过50万吨，占全球净增产量的一半以上，为抑制国内电解铝行业无它之所以被广泛使用序专业设计的自动控制和数据收集系统发展，国家接连出台抑制电解铝工业发展过热的政策，即便如此，2004年月国内铝产量仍旧增长246%，投资者预期的电力紧张导致产能关闭的现象并没有大规模出现，而新增产能的不断投产使市场供给的潜力大幅增加，2004年国内原铝产量约650万吨，市场供给非常充裕。

5) 国内需求增长低于预期

中国经济持续高速发展，作为全球第二大原铝消费国与较大消费净增长国，"中国因素"对全球铝行业影响巨大。

2004年二季度宏观调控政策，抑制国内固定资产投资过热，原铝消费增速明显滑落，汽车、房地产业的萎缩拖累原铝消费。从8月份开始，国内原铝消费再度升温，电力短缺缓解之后的华东地区消费恢复，宏观调控之后的投资反弹，以及国内电力设备行业的兴旺，使原铝消费在2004年底可能出现新的高峰，国内供需基本保持平衡，预计全年原铝消费增速有望达到15%，即万吨左右。

6) 国内库存大幅增加

由于消费下降，出口减少，隐性库存涌现和生产商惜售心理，库存总量居高不下。

上海期货交易所公布的库存数据显示，从2003年11月至2004年6月连续8个月增长，目前库存总量维持在14万吨左右。

据了解，华南地区实际库存10万吨（包括非注册品牌），而华东更是高达万吨，加上铝厂自身库存与在途运输，目前国内铝库存总量在40万吨左右，较年初上升了万吨。

结论：国内、国际市场的背离走势将延续、减弱

国际市场出现局部性供需缺口，而国内市场严重过剩，全球原铝市场的压力集中体现在中国市场，国内、国际市场出现严重背离。

短期内，全球经济将维持偏多局面，原铝消费将继续稳步增长。

国内氧化铝价格近期大幅回落、庞大的闲置产能、电力短缺以及产业政策的综合影响，国内原铝价格缺乏大幅上升的动力。

随着国内外比价关系的变化，铝锭出口增加，国内库存压力转化为国际市场的消费，背离态势才能得以企稳。